【观点精要】深化地方金融监管改革，促进实体经济高质量发展
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王蕾、陈靖、何婧，地方金融监管改革与实体企业回归本源——基于地方金融“办升局”的准自然实验，《财经研究》2024年第1期。
一
为何要关注地方金融监管改革对实体经济发展的影响？
防范化解金融风险，促进实体经济高质量发展，是当前我国金融改革的重要目标。长期以来，我国地方金融监管职责和边界模糊，地方金融办既承担着地方金融监管职能，又肩负着地方金融发展和招商引资等工作，成为扮演双重角色的矛盾复杂产物。由此，在中央金融监管强化而地方金融监管真空的金融监管格局下，大量逐利性实体资本开始通过各类地方金融组织来规避监管，地方成为金融乱象的重灾区。
地方金融风险隐患引起了中央高度关注。2017年第五次全国金融工作会议首次明确了地方在金融监管中的重要角色，成为我国地方金融监管改革历程中的重要节点。2018年地方机构改革拉开序幕，各省将“地方金融办”升格为“地方金融监管局”，承担起“7+4”类地方金融组织的监督管理和风险处置责任。关注地方金融监管改革能否有效管控实体企业从事游离于中央监管之外的金融活动，促进实体经济高质量发展，是具有理论与现实意义的重要议题。
二
地方金融监管改革促使实体企业回归本源的理论逻辑是什么？
地方金融监管改革后，地方金融监管明显升级。一是监管职责由模糊走向清晰，压实了地方金融组织的监管及风险防范处置责任。二是监管强度由宽松转向严苛，增强了地方金融组织的监管遵从度。三是监管规范性由薄弱扩至全面，促进了地方金融组织合规经营。地方金融监管改革后，在监管真空地带开展的金融创新活动将受到沉重打击，实体企业将减少金融化行为。
从实体企业参与金融活动的两种主要动机来看，地方金融监管改革均能促使实体企业“脱虚”后“向实”，回归主业经营。对于逐利性动机，地方金融监管改革有效规范了地方金融行业为逃避监管或监管套利而开展的金融创新，减少了部分金融活动的“超额回报率”，压缩了实体企业的金融套利空间。由于逐利性金融业务与主营业务之间存在“跷跷板”效应，实体企业增加主业投资的积极性将增强。对于预防性动机，地方金融监管改革对地方金融组织行为规范监管的强化，有助于打破复杂金融活动的长链条。这将降低企业融资成本，减少企业因预防性动机而引发的金融行为。由于地方金融监管改革不会加剧甚至有利于缓解实体企业的融资约束，这将促进其增加主业投资，专注主业发展。
三
地方金融监管改革对实体企业的实际影响是什么？
地方金融监管改革会显著促进实体企业“脱虚”去金融化，且主要挤出出于“逐利性动机”参与的金融活动，这是通过阻隔影子银行逐利渠道和民间金融投资渠道实现的。进一步地，地方金融监管改革能够显著推动实体企业“脱虚”后“向实”，增加主业投资，提升主业业绩。此外，地方金融监管改革对实体企业金融化的抑制作用主要体现在制度环境较差、财政分权程度较高、城投债发行规模较大和银行业竞争度较低的地区，且对地方国有企业和大型企业的抑制作用更加凸显。
四
如何更好深化地方金融监管改革以促进实体经济高质量发展？
长期以来，地方金融监管真空引致众多实体企业逐利而至，成为各类金融乱象的重灾区。强化地方金融乱象治理、协调央地权责划分、完善地方金融监管势在必行。经验证据表明，地方金融监管改革是有效的，在一定程度上填补了监管真空地带，规范了地方金融组织发展。这为地方金融监管改革更好促进实体经济高质量发展提供了一些有益启示。
第一，地方应加快颁布地方金融监督管理条例，制定地方金融监管系统行政处罚裁量基准，出台更具针对性的地方金融组织监管规范性文件，以强化地方金融监管局的监管职责、监管强度和监管规范性。
第二，应进一步强化地方金融综合监管，突出功能监管和行为监管。严格规范地方金融组织经营、民间投融资活动和产融结合行为，围堵实体企业金融化投资渠道，促使实体经济回归本源。
第三，在强化地方金融监管的同时，应注重优化制度环境，加强对地方政府的监督约束，以弱化财政金融化问题，并进一步提高银行业服务实体经济的辐射能力，多措并举促使实体企业回归本源。
《财经研究》创刊于1956年，是上海财经大学主办、面向国内外公开发行的综合性经济类理论刊物。《财经研究》为高校经济学龙头期刊，是全国高等学校文科学报研究会财经高校联络中心的主任单位，入选国家新闻出版广电总局“百强报刊”和中宣部国家社科基金资助期刊，成为“教育部经济学专业期刊示范基地”并进入教育部名栏。
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